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凱石財富:上周股債均有上漲,基金投資依舊建議均衡風格
2019-03-24 21:54:44 - 凱石財富金融產品研究中心 - 桑柳玉;俞辰瑤

  內容摘要

  周度資本市場回顧

  A股市場:市場人氣上升,次新股相對強勢。

  國內債市:公開市場繼續凈回籠,OMO+MLF利率再次上調;利空沖擊有限,債市逆勢上漲。

  海外市場:美聯儲加息靴子落地,荷蘭大選有驚無險;黃金原油反彈。

  周度基金表現回顧

  股混基金業績:普通股基平均收益為0.79%,指數股基平均收益為0.55%。偏股型平均收益為0.74%,偏債型產品平均收益為0.11%,靈活配置型平均收益為0.35%,平衡型平均收益為0.61%。

  固定收益基金:純債基金平均收益為0.07%,一級債基平均收益為0.06%,二級債基平均收益為0.09%,可轉債基平均收益為-0.38%。貨幣基金七日年化收益率均值為3.44%。

  商品及對沖基金:商品基金平均上漲1.86%,以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為-0.11%。

  QDII基金:  QDII基金平均收益為1.49%,從具體品種來看,中概股、港股、新興市場主題QDII表現最好,原油、美元債主題 QDII表現較差。

  未來基金投資策略

  股混基金,均衡風格配置。維持前期觀點,均衡風格配置基金。從《凱石財富投資環境展望:美聯儲加息靴子落地,政策績優尋覓結構行情》來看:經濟面中性偏正面,工業增加值小幅上升;資金面上中性偏負面,政策利率上調,貨幣政策中性偏緊;政策面上中性偏負面,多地區出臺地產限購政策;國際面上中性偏正面,美聯儲加息靴子落地,鷹派不及預期,全球股市普漲;匯率面中性,美聯儲加息落地,但是鷹派不及預期,長期看依舊有較強貶值預期,但是短期有所上漲;市場面中性,整體震蕩為主。總體而言,經濟依舊維持較好狀態,但是資金偏緊難以形成增量資金,整體依舊存量博弈為主,維持震蕩向上的看法。從結構上來看,維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略,一方面關注穩增長相關的PPP、供給側改革及國企改革等主題,另一方面,估值與成長性匹配的績優成長股值得關注。同時,伴隨著市場情緒改善,前期風險釋放的低估值的成長龍頭具備了一定的投資價值。未來均衡配置成長和價值風格基金。

  固定收益基金,債市依舊震蕩。總體來說,我們維持一直以來債市震蕩的觀點不變。一方面目前債市利率水平依舊處于相對高位,債市存在著一定的配置價值,同時CPI中樞遠低于市場預期利好債市;另一方面,隨著3月中下旬臨近,銀行業即將迎來2017年的第一次宏觀審慎評估體系(MPA)大考,這也是自表外理財納入MPA后的第一次考核,MPA的考核壓力會傳導到資金面,部分銀行在本月下旬的資金融出意愿會大為降低,造成市場資金面的緊張;目前基本面不差、房價繼續漲、周期未見頂至少不會促使貨幣政策的進一步放松;監管趨嚴并未改變,“統一監管”或將從資管產品延伸至債市交易。多空因素交織,債市正在尋找震蕩區間過程,3月債市依然面臨調整壓力,趨勢機會難尋,但不排除短期交易機會的出現。因此,債券基金配置上,我們依舊建議投資者總體仍保持謹慎,以防守為主,去杠桿、降久期是個合理的避險選擇,信用債選擇以信用資質為首要考慮因素。同時,可以關注大類資產配置能力較強,權益部分把握較好的二級債基。。

  QDII基金方面,機會來自于預期差。黃金方面,上周美聯儲公布利率決議,但并未暗示將會加快收緊貨幣政策的步伐。利率決議公布后,由于決議不如預期之中鷹派,美元、美債收益率下跌,而黃金上漲,這與之前提到的“預期差的機會”一致。荷蘭大選塵埃落定有驚無險,之后法國大選、英國脫歐、蘇格蘭公投、特朗普政策是否真正能落實等等不確定性,黃金的機會可能會再次出現。目前金價包含了未來兩次加息的預期,需密切關注未來加息預期變動情況以及全球政治風險。原油方面,油價受到美國原油庫存及成品油庫存影響很大,短期仍然處于震蕩狀態。

  數據來源:凱石、WIND

  數據來源:凱石、WIND

  周度資本市場回顧

  A股市場

  市場人氣上升,次新股相對強勢。上周大盤在連漲四日之后下跌,出現了去年12月12日以來最大單日跌幅,并擊破5日、20日均線。盤面上,總體來說,次新股近期持續大熱,題材股板塊輪動,時不時就有個股漲停,熱點主要圍繞科技股、智能板塊、小市值、新興產業等各種成長股為主;而跌幅榜上多以之前有過活躍走勢的個股為主。成交額方面創去年12月以來新高,萬得全A日均成交金額為5052.14億元,較前一周的4593.21億元上漲9.99%。杠桿資金方面,兩融余額回升到9200億以上,截至3月16日,A股兩融余額報9212.26億元。

  全周來看,上證綜指上漲0.77%,滬深300上漲0.52%,中小板指上漲0.62%,創業板指下跌0.02%。從概念板塊來看冷鏈物流指數(4.43%)、次新股指數(4.16%)、扶貧指數(4.01%)表現相對較好。29個中信一級行業中有24個行業上漲,建筑(2.40%)、建材(2.05%)、有色金屬(1.89%)等行業表現相對較好,農林牧漁(-0.12%)、家電(-0.34%)、餐飲旅游(-1.04%)等行業表現相對較弱。

    國內債券市場

  公開市場繼續凈回籠,OMO+MLF利率再次上調。上周央行公開市場凈回籠600億元(含國庫現金定存),連續16日凈回籠。值得注意的是,在上周四美國加息落地之后,中國央行跟隨上調各類操作利率,7天、14天和28天期逆回購中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%,均較上期上調10個基點。同時,3月16日,央行對17家金融機構開展MLF操作3030億元,共計3830億元,6個月和1年期MLF中標利率分別為3.05%、3.2%,亦均較上期上調10個基點。利率方面,上周R007均值上行27BP至3.18%,R001均值上行7BP至2.50%。

  利空沖擊有限,債市逆勢上漲。上周公布的數據方面,1-2月規模以上工業增加值同比增6.3%,創去年9月來新高;1-2月固定資產投資(不含農戶)同比名義增長8.9%,高于預期,總體來說經濟穩定的基礎在加強,但消費低迷,通脹壓力有所緩解,對債市打壓有限。在美聯儲加息之后,國內政策利率上調,但市場前期預期較充分,兩只靴子接連落地,加上MLF意外投放3030億元,債市強勁反彈。利率債方面,長端下短端上,1年期國債上行3BP至2.86%,10年期國債下行11BP至3.31%,1年期國開債上行17BP至3.50%,10年期國開債下行12BP至4.09%。全周來看,中債總凈價指數上漲0.23%,中債企業債總凈價指數下跌0.26%,中債國債總凈價指數上漲0.21%,中證轉債下跌0.30%。

  海外市場

  美聯儲加息靴子落地,荷蘭大選有驚無險。美股方面,美聯儲公布利率決議,宣布加息25個基點,符合市場廣泛預期。這是美聯儲自2016年12月之后的再度加息,也是美聯儲十年以來的第三次加息,但并未暗示將會加快收緊貨幣政策的步伐。利率決議公布后,美元、美債收益率下跌,而黃金上漲。全周來看,道瓊斯指數、標普500指數、納斯達克指數漲跌幅分別為0.06%、0.24%、0.67%。歐洲市場,英國央行以8:1的投票結果決定將基準利率維持在0.25%不變;荷蘭中間偏右首相呂特在周三大選中擊敗了反伊斯蘭和反歐盟的威爾德斯,讓其他面對民族主義浪潮的歐盟國家大大地松了一口氣。全周德國DAX指數、法國CAC40指數、英國富時100指數漲跌幅分別為1.10%、0.72%、1.12%。此外,MSCI新興市場指數上漲4.26%,恒生指數上漲3.15%。

  數據來源:凱石、WIND

  黃金原油反彈。黃金方面,美聯儲在周三宣布加息25個基點,符合市場廣泛預期,但沒有暗示會加快收緊貨幣政策,從而推動美元匯率下跌,對金價形成了支撐,全周COMEX黃金上漲2.03%。原油方面,靴子落地令美元指數大跌,提振原油走勢,而EIA數據顯示上周美國原油庫存及成品油庫存全面下降,進一步支撐油價,全周NYMEX原油上漲1.80%。

  周度基金表現回顧

  股票基金

  根據凱石的分類,上周股票基金平均收益為0.62%。具體來看,普通股基平均收益為0.79%,96%的產品收益為正,最高收益為廣發滬港深新機遇的3.68%。指數股基平均收益為0.55%,94%的產品收益為正,最高收益為鵬華港股通中證香港的3.32%。

  從投資范圍來看,滬港深、高端制造、醫療保健主題的基金表現相對較好,收益居前的還有匯添富滬港深新價值(2.71%)、匯豐晉信滬港深A(2.61%)、富國高端制造行業(2.13%)、工銀瑞信高端制造行業(1.87%)、國泰大健康(3.37%)、鵬華醫療保健(1.72%)等。

  混合基金

  混合基金平均收益為0.42%。其中,偏股型平均收益為0.74%,偏債型產品平均收益0.11%,靈活配置型平均收益為0.35%,平衡型平均收益為0.61%。

  偏股型產品中,90%的產品收益實現正收益,最高收益為富國消費主題的4.60%。靈活型產品中,93%的產品收益為正,最高收益為招商豐益A的6.71%。平衡型產品中,96%的產品收益為正,最高收益為國泰金龍行業精選的3.25%。偏債型產品中,97%的產品收益為正,最高收益為易方達安心回饋的0.80%。

  債券基金

  債券型基金平均收益為0.06%,二級債基表現好于一級債基。其中,純債基金平均收益0.07%,92%的產品收益為正,廣發景華純債的1.19%(大額贖回)漲幅最大。一級債基平均收益為0.06%,90%的產品收益為正,最高收益為博時穩健回報A的0.63 %。二級債基平均收益為0.09%,85%的產品收益為正,最高收益為信誠季季定期支付的0.61%。可轉債基平均收益-0.38%,9%的產品實現正收益,最高收益為富國可轉債的0.64%。

  另類投資基金

  商品基金平均上漲1.86%,其中國泰黃金ETF表現最好,漲幅為1.93%。以絕對收益為投資目標的量化對沖類產品平均收益為-0.11%,最高收益為華寶興業量化對沖A的0.12%。

  貨幣基金

  貨幣基金的七日年化收益保持穩定。3月17日,貨幣基金七日年化收益率均值為3.44%,華夏財富寶B(5.04%)、華泰柏瑞交易貨幣A(4.86%)七日年化收益最高。從收益區間來看,14%的產品七日年化收益超4%,68%的產品收益在3%-4%之間,15%的產品收益在2%-3%之間。 

  QDII基金

  QDII基金平均收益為1.49%,其中信誠金磚四國表現最好,漲5.03%。從具體品種來看,中概股、港股、新興市場主題QDII表現最好,原油、美元債主題 QDII表現較差。

  未來基金投資策略

  股混基金,均衡風格配置。維持前期觀點,均衡風格配置基金。從《凱石財富投資環境展望:美聯儲加息靴子落地,政策績優尋覓結構行情》來看:經濟面中性偏正面,工業增加值小幅上升;資金面上中性偏負面,政策利率上調,貨幣政策中性偏緊;政策面上中性偏負面,多地區出臺地產限購政策;國際面上中性偏正面,美聯儲加息靴子落地,鷹派不及預期,全球股市普漲;匯率面中性,美聯儲加息落地,但是鷹派不及預期,長期看依舊有較強貶值預期,但是短期有所上漲;市場面中性,整體震蕩為主。總體而言,經濟依舊維持較好狀態,但是資金偏緊難以形成增量資金,整體依舊存量博弈為主,維持震蕩向上的看法。從結構上來看,維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略,一方面關注穩增長相關的PPP、供給側改革及國企改革等主題,另一方面,估值與成長性匹配的績優成長股值得關注。同時,伴隨著市場情緒改善,前期風險釋放的低估值的成長龍頭具備了一定的投資價值。未來均衡配置成長和價值風格基金。

  固定收益基金,債市依舊震蕩。總體來說,我們維持一直以來債市震蕩的觀點不變。一方面目前債市利率水平依舊處于相對高位,債市存在著一定的配置價值,同時CPI中樞遠低于市場預期利好債市;另一方面,隨著3月中下旬臨近,銀行業即將迎來2017年的第一次宏觀審慎評估體系(MPA)大考,這也是自表外理財納入MPA后的第一次考核,MPA的考核壓力會傳導到資金面,部分銀行在本月下旬的資金融出意愿會大為降低,造成市場資金面的緊張;目前基本面不差、房價繼續漲、周期未見頂至少不會促使貨幣政策的進一步放松;監管趨嚴并未改變,“統一監管”或將從資管產品延伸至債市交易。多空因素交織,債市正在尋找震蕩區間過程,3月債市依然面臨調整壓力,趨勢機會難尋,但不排除短期交易機會的出現。因此,債券基金配置上,我們依舊建議投資者總體仍保持謹慎,以防守為主,去杠桿、降久期是個合理的避險選擇,信用債選擇以信用資質為首要考慮因素。同時,可以關注大類資產配置能力較強,權益部分把握較好的二級債基。

  QDII基金方面,機會來自于預期差。黃金方面,上周美聯儲公布利率決議,但并未暗示將會加快收緊貨幣政策的步伐。利率決議公布后,由于決議不如預期之中鷹派,美元、美債收益率下跌,而黃金上漲,這與之前提到的“預期差的機會”一致。荷蘭大選塵埃落定有驚無險,之后法國大選、英國脫歐、蘇格蘭公投、特朗普政策是否真正能落實等等不確定性,黃金的機會可能會再次出現。目前金價包含了未來兩次加息的預期,需密切關注未來加息預期變動情況以及全球政治風險。原油方面,油價受到美國原油庫存及成品油庫存影響很大,短期仍然處于震蕩狀態。

 

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