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凱石財富:美聯儲加息靴子落地,政策績優尋覓結構行情
2019-03-22 21:55:14 - 凱石財富金融產品研究中心 - 桑柳玉 郭志斌

  內容摘要

  經濟基本面:工業增加值小幅反彈

  資金面:政策利率上調,融資余額上升

  政策面:貨幣政策中性偏緊,地產調控加碼

  國際面:全球股市普漲,黃金原油雙雙上漲

  匯率面:美聯儲加息落地,人民幣微漲

  市場面:市場先漲后跌,價值優于成長

  A股短期展望:

  從凱石6+1投資展望來看:經濟面中性偏正面,工業增加值小幅上升;資金面上中性偏負面,政策利率上調,貨幣政策中性偏緊;政策面上中性偏負面,多地區出臺地產限購政策;國際面上中性偏正面,美聯儲加息靴子落地,鷹派不及預期,全球股市普漲;匯率面中性,美聯儲加息落地,但是鷹派不及預期,長期看依舊有較強貶值預期,但是短期有所上漲;市場面中性,整體震蕩為主。

  春節以來市場呈現震蕩向上的行情,主要源于基本面改善,經濟數據超預期,雖然今年6.5%左右的經濟目標相較于去年6.5%至7%的區間目標有所下移,但是近期PMI依舊維持榮枯線以上,工業增加值小幅反彈,上漲邏輯尚不能證偽;資金面上偏緊,央行上調政策利率,隨著季末的到來,疊加MPA考核,資金面可能存在一定壓力,市場上難以形成增量資金,整體依舊存量博弈為主,維持震蕩向上的看法。結構上看,維持從政策驅動和業績驅動尋找方向的策略,一方面關注穩增長相關的PPP、供給側改革及國企改革等主題,另一方面,年報進入密集披露期,震蕩市中有業績成長股受關注,估值與成長性匹配的績優成長股值得關注。

  數據來源:凱石、WIND

  投資環境展望:“非常6+1”

  凱石金融產品研究中心在對資本市場分析中遵循“非常6+1”的分析框架,其中經濟基本面、資金面、政策面、國際面、匯率、市場面是常規分析的6個對市場影響較大的因素,而國際政治等其他因素也會對資本市場產生影響,我們將不定期進行分析。本周各個影響因素的情況如下:

  經濟基本面:工業增加值小幅反彈

  工業增加值小幅反彈。1-2月工業增加值同比增速6.3%,高于16年12月的6%。國家統計局工業司高級統計師江源表示:工業生產增速有所加快的主要原因有以下幾個方面:一是工業出口加快。1-2月份,規模以上工業出口交貨值同比增長8.8%(上年同期為下降4.8%),較上年12月份加快4.9個百分點。二是行業面、產品面總體向好。1-2月份,41個工業大類行業中,增速較上年12月份加快或降幅收窄的行業有31個,占比達到75.6%。三是裝備制造業和高技術產業支撐作用明顯。總的看,今年以來,工業產品供需狀況繼續改善,工業產品價格總體穩中有升,企業預期向好,呈現新興產業繼續較快增長和部分傳統產業有所復蘇的良好態勢。

  全國固定資產投資增速企穩回升。2017年1-2月份,固定資產投資增速同比增長8.9%,增速比去年全年加快0.8個百分點。國家統計局投資司首席統計師王寶濱表示:三大領域投資增速全面回升:制造業投資增速小幅回升,基礎設施投資增長明顯加快,房地產開發投資增速提高;民間投資增速回升幅度較大,投資內生動力不斷增強。

  消費品零售總額增速有所回落。2017年1-2月,社會消費品零售總額當月同比9.5%,較去年同期值10.2%有所回落。國家統計局貿易外經司高級統計師藺濤表示:零售總額增速回落主要是受汽車銷售增速回落的影響,汽車類增速回落拉低社會消費品零售總額增速約0.7個百分點。若扣除汽車類,社會消費品零售總額增速與上年同期基本持平。細類來看:網上零售繼續保持快速增長,消費升級類相關商品增速加快,旅游、電影等娛樂休閑體驗式消費旺盛,信息消費高速增長,鄉村市場增速進一步加快,餐飲消費穩步增長。

  資金面:政策利率上調,融資余額上升

  大資金面方面,債市震蕩,長短端利率皆有上漲。債市震蕩,上周中債總凈價漲跌幅為0.23%,中債國債總凈價漲跌幅為0.21%,中債企業債總凈價漲跌幅為-0.26%。長端利率上行,shibor6個月上漲8.78BP至4.2909,6個月票面直貼利率方面,珠三角、長三角、中西部較上周末上升25BP,分別為4.15、3.10、4.20;短端利率變化不大,SHIBOR隔夜上升23.11BP至2.6330。

  政策利率上調,央行本周凈投放2430億元。公開市場操作方面,本周逆回購投放2700億元,回籠3900億元,MLF發行3030億,國庫現金定存600億。其中,央行再度上調逆回購、MLF和SLF等政策利率,7天逆回購利率由2.35%調整至2.45%,14天逆回購利率由2.50%調整至2.60%,28天逆回購利率由2.65%調整至2.75%,6個月期MLF操作利率3.05%,較前次上調10個基點;1年期MLF操作利率3.20%,較前次上調10個基點。央行延續金融去杠桿的方向,同時也是應對美國加息的壓力,穩定人民幣匯率;隨著季末的到來,疊加MPA考核,預計月底前資金面仍將面臨較大壓力。

  股市資金方面,融資余額略有上升。上周融資余額略有上升,截至3月16號,融資余額為0.9165萬億,與上周0.9087萬億略有上升。從交易結算資金來看,截止3月10號,證券交易結算資金余額為1.33萬億元,較上期1.36萬億略微下降,相比去年四季度2萬億以上的余額處于低位。從投資者賬戶來看,上上周新增投資者數量為51.38萬戶,其中主要以自然投資者的為主,數量為51.29萬戶,非自然人0.08萬戶。

  數據來源:凱石、WIND

  政策面:貨幣政策中性偏緊,地產調控加碼

  貨幣政策方面:貨幣政策中性偏緊。2017年政府工作報告中提出,貨幣政策要保持穩健中性,在金融去杠桿,美聯儲加息的背景下,央行上調了政策利率,整體而言貨幣政策中性偏緊。

  財政政策方面:地產調控加碼。3月17日,北京、廣州、石家莊、鄭州分別發布房地產新政。自2月底以來累計已有15座城市收緊了樓市政策,其中北京啟動了認房又認貸的政策,亦即只要擁有住房或者有過貸款記錄的購房首付比例不得低于60%。地產政策或對經濟產生一定影響。

  國際面:全球股市普漲,黃金原油雙雙上漲

  美聯儲加息靴子落地,日本維持貨幣政策不變,全球股市普漲為主。3月15日,美聯儲在兩天的貨幣政策會議后發布聲明,考慮到如預期的就業數據和通脹水平,決定將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至0.75%-1%;美聯儲點陣圖顯示17年底利率可能為1.4%,與16年12月的預測保持一致,鷹派不及預期。消息宣布后,當天美元指數跌至兩周低位,10年期美債收益率大跌。股市方面:納斯達克100上漲0.42%,標普500下跌0.24%,道瓊斯工業指數上漲0.06%。歐洲方面:受美聯儲加息落地影響,各大指數16號開盤高開,截至17號收盤,德國DAX指數、法國CAC40指數、富時100指數漲跌幅分別為1.10%、0.72%、1.12%。新興市場方面:MSCI新興市場指數上周漲跌幅為4.26%,恒生指數上漲3.15%,日本央行則在3月16日決定,維持貨幣政策不變,并維持超額準備金利率在負0.1%,同時維持10年期國債收益率在零附近,并暗示近期不會擴大貨幣刺激政策,受此影響,日本股市有所下跌,上周日經225漲跌幅為-0.42%。

  黃金原油雙雙上漲。受美聯儲鷹派不及預期影響,黃金本周收于1228.90美元/盎司,上漲2.03%;NYMEX原油上漲1.80%,收于49.26美元/桶。

  匯率面:美聯儲加息落地,人民幣微漲

  人民幣匯率在加息落地后微漲。本周前3天,人民幣匯率基本上維持穩定,在美聯儲加息落地后出現了一定的上漲,截至17號收盤,美元兌人民幣即期匯率收6.8873,較上周的6.9123下降250點;美元兌離岸人民幣即期匯率收6.8846,較上周的6.8870下降24點;12個月NDF收于7.0930。“離岸-在岸”利差為-239點。12個月NDF與在岸CNH價差為2084點,長期價差有所收窄,長期來看市場對未來人民貶值預期依然較強。

  市場面:市場先漲后跌,價值優于成長

  整體來看,大盤先漲后跌。全周萬得全A上漲0.74%,交易量較前兩周略有上漲。風格上價值優于成長,上證綜指整周上漲0.77%,成交額為1.09萬億;創業板下跌0.02%,成交額為0.45萬億。

  行業主題上,建筑相關板塊走強。主題方面:冷鏈物流指數、次新股指數、扶貧指數上漲靠前,分別為:4.43%、4.15%、4.01%;北部灣自貿區指數、職業教育指數、長江經濟帶指數跌幅較大,分別為:-1.02%、-0.94%、-0.90%。行業方面:建筑、建材、有色漲幅靠前,分別為:2.40%、2.04%、1.89%,餐飲旅游、家電、農林牧漁漲跌靠后,分別為:-1.03%、-0.33%、-0.12%。

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